天津快乐十分官网下载:广东快乐10分开奖

海通证券荀玉根:历史上市场底部的特征

广东快乐10分开奖 www.p8np.cn 时间:07-03/2018 14:34 | 点击次数:

核心结论:①熊市大底特征:一是调整时空大,跌幅50%及以上、距离牛市高点4-5年。二是估值很低,PE在15倍上下、PB为1.5-2倍。三是情绪低迷,破净公司10%、换手率200%左右。②阶段性底部特征:前期跌幅25%左右,通胀不高,政策微调后市场反弹。③目前市场中期属于2638点以来箱体震荡筑底,类似02/1-05/6、12/1-14/6,短期出现阶段性底部的可能性大,消费股做配置,成长股谋弹性。

历史上市场底部的特征

从2月以来市场已经连续5个月下跌,最近一周上证综指最低跌至2782点。投资者关心的焦点是这轮市场下跌究竟会在哪里见底?本文回顾历史分析过去市场底部出现时的一些特征,如2000年以来有三次历史大底和四个阶段性底部,以启示当前。

1.2000年以来三次熊市大底的特征

三次熊市大底的市场面特征:跌幅、估值、情绪。2000年以来市场经历了四次熊市,因为2015年6月15日上证综指5178点以来的这一轮熊市是否结束市场有分歧,我们分析前三次熊市大底的特征,对应的时间点分别是2005年6月6日上证综指998点、2008年10月28日上证综指1664点、13年6月25日上证综指1849点。第一,三次熊市跌幅都很大。998点前的下跌始于2001年6月15日的2245点,经历了下跌-盘整-下跌,累计跌幅56%,历时4年。1664点前的下跌始于2007年10月19日6124点,一路下跌1年,累计跌幅73%。1849点前的下跌始于2009年8月4日3487点,经历了盘整-下跌-盘整,一直到14年7月才逐步上涨最终进入下一轮牛市,前后历时近5年,累计跌幅47%。这次5178点至今最大跌幅49%,历时3年。第二,三次熊市大底的绝对估值都很低。998点、1664点、1849点(当时市场是震荡筑底,估值取14年5月最低点值)PE(TTM,下同)分别为18倍、14倍、12倍,PB(LY,下同)分别为1.6倍、2.1倍、1.5倍,目前分别为16倍、1.7倍。从估值结构来看,三次熊市大底时PE在0-30倍之间的个股占比分别为49%、63%、41%,而40倍以上个股比例分别为23%、15%、34%,这次分别为39%、38%。第三,三次熊市大底时市场情绪很低迷。998点、1664、1849点破净公司数量分别为206个(占比16%)、160个(占比10%)、180个(占比7.3%),目前为211个(占比6%),三次熊市大底时全部A股年化换手率分别为196%、287%、135%,目前为178%。

三次熊市出现的背景及走出熊市的动力。回顾998点、1664点、1849点三次熊市大底可见,大背景都是基本面恶化。第一次,2001-2005年的2245点-998点,市场经历了两轮下跌,2001年6月-2002年1月的2245点-1330点,之后进入了2年多1300点-1780点的横盘震荡期,期间出现五朵金花行情,实际上2003-2004年宏微观基本面均好转,当时的港股开启牛市。04年年初固定资产投资增速加快,经济有过热苗头,4月铁本事件标志着宏观调控政策趋紧,10月央行加息,全部A股净利润增速从2004年的26%降至2005的-5.7%,ROE(TTM)从9%回落至7.9%。证监会在2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,宣布启动股权分置改革的试点工作,这引发了市场恐慌,上证综指最终跌破千点大关。直到2005/6/6之后监管层频繁推出利好政策,加上宏微观基本面逐步好转,市场逐步进入波浪壮阔的大牛市。第二次,1664点熊市的背景是,国内宏观政策系统性收紧+全球金融?;寤?。2005-2007年的经济复苏到繁荣,最终推高了通胀,2007年3月开始央行持续加息收紧货币政策,最终到2007年四季度出现经济增速的放缓,由于通胀仍然很高,2008年上半年国内货币政策继续收紧,直到三季度叠加全球金融?;;寤?,宏观经济与企业盈利都快速下滑,08年全部A股净利润增速从07年的49%降至08年的-17%,ROE(TTM)从15.7%回落至11.9%。之后四万亿投资、十万亿信贷为代表的大规模刺激需求政策推动经济见底回升,股市迎来了V型反转的牛市。第三次,1849点出现的背景是,宏观经济缓慢下行,GDP增速由2012年的8.1%降至2014Q2的7.5%。整体上2012年初-2014年中市场是个圆弧底,其中最低点出现在2013年6月份,源于“钱荒”事件。14年11月央行在正式下调贷款基准利率后货币政策转向宽松,市场迎来一轮流动性驱动的牛市,类似1996-2001年。

海通证券荀玉根:历史上市场底部的特征

海通证券荀玉根:历史上市场底部的特征

2.2000年以来四次阶段性底部的特征

四次阶段性底部大多源于政策收紧。2000年以来除了单边牛市或单边熊市的年份,还有好几年出现了大跌后的大反弹,比如2010/7/2的2319点、2012/12/4的1949点、2013/6/25的1849点(圆弧底中的小尖角底)、2016/1/27的2638点,可定性为四次阶段性底部?;毓苏馑拇谓锥涡缘撞刻卣?,第一,经历了明显的下跌。这四次上证指数低点相对于年初高点跌幅分别为30%、21%、24%、28%。第二,估值水平较低。四次阶段性低点,市场整体PE分别为18.6倍、12倍、12倍、17.7倍,PB分别为2.5倍、1.5倍、1.5倍、1.9倍。第三,几次下跌多源于政策收紧。2010年下跌源于国内宏观政策收紧,2013年下跌源于银行体系内部监管加强引发钱荒事件,2016年年初的市场下跌源于担忧人民币贬值以及熔断机制的推出放大了投资者恐慌情绪,而2012年的市场下跌主要源于市场基本面的持续恶化。具体来看,2010年经济平稳,企业盈利持续高增长,但通胀升温、房地产价格过快上涨引发宏观政策收紧,央行在2010年1-5月连续3次上调存款准备金率,国务院在2010年4月17日出台抑制地产价格过快上涨的“新国十条”,货币政策和地产政策的同时收紧引发市场调整。2012年虽然宏观货币政策偏松,央行两次降息降准,但GDP增速由年初8.1%降至2012Q3的7.5%,企业净利润增速由2011的11.6%降至2012年的-0.04%,ROE(TTM)由14.9%降至13.1%,基本面持续恶化导致市场下跌。2013年为控制影子银行风险,金融监管不断加强。13年3月,银监会发布8号文,对理财投资非标进行规范,央行也有意通过“高利率去杠杆”,不断发行央票并开展正回购,维持偏紧的资金面,导致资金利率不断走高,13/6银行间隔夜拆借利率从月初的3.4%飙升至最高13.4%,钱荒爆发。2016年年初市场下跌源于在15年12月美国加息后市场担忧人民币贬值风险,以及熔断机制的推出放大了市场恐慌情绪。

热门排行

  • 热身赛-任骏飞19分吴前18分 男篮蓝队主场击败伊朗 2018-11-13
  • 光明网举报受理和处置管理办法 2018-11-06
  • 清朝治虐童者:两尺长的铜针扎胸口 2018-10-29
  • 【读懂马克思院长名家谈⑦】马克思的幸福观什么样? 2018-10-29
  • 说说珠光青瓷“三大名窑” 2018-10-27
  • 银行业:净利润增速回升 不良率出现拐点 2018-10-27
  • 47㎡现代风格,将阳台改成小书房超温馨! 2018-10-25
  • [雷人]蠢货!土地处于不同的城市和地段,关联的资源不一样,价值也不一样。不然给咱俩同样面积的土地,咱的在北上广深,你的在边远山区,你干么? 2018-10-18
  • 美国又打出2000亿关税牌,中方这300字声明暗藏玄机! 2018-10-18
  • 孩子“触网”低龄化 净网护苗宜疏不宜堵 2018-10-05
  • 社交短视频:“抖”起来 沉下去 2018-10-03
  • 蔡英文,赖清德,李登辉,陈水扁..... 2018-10-01
  • 为学生减负 小学数学实验浓缩58节课 2018-09-29
  • 秦黎:浅议党的纪律建设实践与发展 2018-09-29
  • 微信“信用卡还款”3.0版本上线 支持招商银行账单查询 2018-09-28
  • 238| 138| 141| 490| 141| 110| 739| 562| 602| 593|